Fórmula del ROIC: cómo calcularlo e interpretarlo (con ejemplos)
La fórmula del ROIC es NOPAT entre capital invertido. Explicamos cada componente, un ejemplo de cálculo completo, cómo compararlo con el WACC y en qué se diferencia del ROE y el ROA.
La fórmula del ROIC es ROIC = NOPAT / capital invertido. El NOPAT es el beneficio operativo después de impuestos, y el capital invertido suma fondos propios y deuda financiera neta de caja. Mide cuántos euros de beneficio genera una empresa por cada 100 € que accionistas y acreedores han puesto en el negocio.
Fórmula del ROIC paso a paso
ROIC = NOPAT / Capital invertido × 100
NOPAT: el numerador
NOPAT viene del inglés net operating profit after taxes, es decir, beneficio operativo neto de impuestos.
NOPAT = EBIT × (1 − tipo impositivo)
El EBIT es el resultado de explotación: ingresos menos costes operativos y amortizaciones, antes de intereses e impuestos. Partir del EBIT deja fuera los intereses, de modo que el resultado no depende de cómo se financie la empresa. Dos compañías idénticas, una sin deuda y otra muy endeudada, tendrán el mismo NOPAT y beneficios netos muy distintos. En España, el tipo general del Impuesto sobre Sociedades es el 25 %; si la empresa paga un tipo efectivo distinto, use ese.
Capital invertido: el denominador
Se puede calcular por dos caminos, y ambos deben dar el mismo resultado.
- Por la financiación: patrimonio neto + deuda financiera − caja no necesaria para operar.
- Por el activo: inmovilizado neto + fondo de maniobra operativo (existencias y clientes menos proveedores).
Muchos analistas usan la media del capital invertido al inicio y al final del año, sobre todo si la empresa ha crecido mucho o ha hecho una adquisición.
Ejemplo de cálculo del ROIC
Tomemos una empresa industrial ficticia con los datos anuales de la tabla siguiente.
| Partida | Importe |
|---|---|
| Ventas | 5.000.000 € |
| EBIT | 600.000 € |
| Intereses de la deuda (5 % sobre 1.400.000 €) | 70.000 € |
| Tipo del Impuesto sobre Sociedades | 25 % |
| Patrimonio neto | 1.800.000 € |
| Deuda financiera | 1.400.000 € |
| Caja | 200.000 € |
| Proveedores (pasivo sin coste) | 1.000.000 € |
| Activo total | 4.200.000 € |
- NOPAT = 600.000 × (1 − 0,25) = 450.000 €.
- Capital invertido = 1.800.000 + 1.400.000 − 200.000 = 3.000.000 €.
- ROIC = 450.000 / 3.000.000 = 15 %.
Para comprobarlo por el lado del activo, supongamos que el inmovilizado neto es de 2.200.000 € y que existencias más clientes suman 1.800.000 €. En ese caso el fondo de maniobra operativo es 1.800.000 − 1.000.000 = 800.000 €. Sumado al inmovilizado da los mismos 3.000.000 €.
Cómo interpretar el ROIC
El ROIC aislado dice poco. Por eso hay que compararlo con el coste del capital (WACC), que es la rentabilidad media que exigen accionistas y prestamistas. Si la empresa del ejemplo tiene un WACC del 9 %, cada euro invertido genera 6 puntos por encima de lo que cuesta. Eso es crear valor, y cuanto más invierta en el mismo negocio, más valor crea.
- ROIC mayor que WACC: crecer crea valor.
- ROIC parecido al WACC: crecer no añade valor; la empresa solo se hace más grande.
- ROIC menor que WACC: cada euro reinvertido destruye valor, aunque la cuenta de resultados muestre beneficios.
Lo que más interesa a un inversor a largo plazo es la estabilidad. Una empresa que mantiene un ROIC alto durante diez años suele tener alguna ventaja difícil de copiar (marca, costes, red, patentes). En cambio, un ROIC alto de un solo año puede deberse a una venta extraordinaria o a un ciclo favorable.
El ratio tiene límites. En empresas con muchos activos intangibles creados internamente (software, marcas) el capital invertido contable es bajo porque la contabilidad registra esa inversión como gasto. El ROIC sale entonces muy alto, a veces por encima del 50 %, y conviene leerlo con cautela. Del mismo modo, compararlo entre sectores tiene poco sentido: una eléctrica y una consultora nunca tendrán ROIC parecidos.
ROIC vs ROE vs ROA
Con los datos del ejemplo, el beneficio neto es (600.000 − 70.000) × 0,75 = 397.500 €, y con él se obtienen los otros dos ratios.
| Ratio | Fórmula | Qué mide | Resultado en el ejemplo |
|---|---|---|---|
| ROIC | NOPAT / capital invertido | Rentabilidad del negocio, independientemente de cómo se financie | 15,0 % |
| ROE | Beneficio neto / patrimonio neto | Rentabilidad para el accionista | 22,1 % |
| ROA | Beneficio neto / activo total | Rendimiento de todos los activos, incluidos caja y activos no operativos | 9,5 % |
El ROE sale más alto porque la deuda (al 5 % antes de impuestos) cuesta menos de lo que rinde el negocio. Ese apalancamiento amplifica la rentabilidad del accionista, y también sus pérdidas si el negocio empeora. Por tanto, el ROE puede engañar: una empresa puede subirlo endeudándose sin que el negocio mejore. El ROIC no se deja manipular así, y por eso es el ratio preferido para comparar la calidad de dos negocios.
Dónde se usa el ROIC
Si está empezando con acciones, el paso previo es montar una cartera básica, como explicamos en invertir en bolsa para principiantes. En la inversión en acciones, el ROIC es un filtro habitual de la estrategia value y de la inversión en empresas de calidad, que explicamos en estrategias de inversión. Además, lo usan los prestamistas al analizar a una empresa que pide financiación: si el negocio rinde por encima de lo que cuesta su deuda, tiene margen para devolverla. En crowdlending, esa lectura de la cuenta de resultados forma parte de la revisión financiera que hacen plataformas como Maclear antes de publicar un préstamo a una pyme. Qué más conviene mirar en una plataforma lo resumimos en cómo elegir una plataforma de crowdlending.
Errores habituales al calcular el ROIC
- Mezclar periodos. Usar el EBIT de un año con el balance de cierre de otro distorsiona el ratio, sobre todo en empresas que crecen rápido. Si el capital ha cambiado mucho, use la media entre apertura y cierre.
- Olvidar los arrendamientos. Con las normas NIIF 16, los alquileres a largo plazo aparecen como deuda en el balance de las cotizadas. Si compara una empresa que aplica NIIF con otra que no, el capital invertido no es homogéneo.
- Incluir partidas extraordinarias. Una plusvalía por venta de un edificio infla el EBIT de ese año. Por eso conviene limpiar el resultado de explotación antes de calcular.
- Tomar el tipo nominal del impuesto. Si la empresa aplica deducciones o bases negativas, su tipo efectivo puede estar lejos del 25 %, y el NOPAT cambia en consecuencia.
Para hacer el cálculo con los datos de una empresa real, use la calculadora de ROIC. Basta con introducir EBIT, tipo impositivo, patrimonio neto, deuda y caja.
Preguntas frecuentes sobre la fórmula del ROIC
¿Qué se considera un ROIC bueno?
Uno que supere de forma sostenida el coste de capital de la empresa. Como referencia orientativa, muchos analistas consideran atractivo un ROIC estable por encima del 10-15 %, siempre comparado con empresas del mismo sector.
¿El ROIC se calcula con el beneficio neto?
No. Se usa el NOPAT (EBIT por uno menos el tipo impositivo) para excluir el efecto de los intereses. Con el beneficio neto se estaría mezclando la rentabilidad del negocio con su estructura de financiación.
¿Se resta la caja del capital invertido?
Normalmente sí, la caja que excede lo necesario para operar. Si una empresa acumula mucha liquidez, incluirla rebajaría el ROIC sin que el negocio sea peor.
¿Por qué el ROE es más alto que el ROIC en el ejemplo?
Porque la empresa se financia en parte con deuda al 5 %, más barata que el 15 % que rinde el negocio. La diferencia se la queda el accionista.